而25-26年上中游供给增速都将趋势性回落，但25H2供给增速相对需求增速仍偏高。这意味着，25H2有A股盈利能力向上拐点的预期可能出现明显扰动。那么如果政策效果验证期开启，市场的主要矛盾可能转变为特朗普关税和国内政策对冲的相对影响。彼时，国内政策态度的重要性下降，实际政策布局和执行更加重要。我们认为，不论是国内政策落地(中央经济工作会议、明年两会)，还是特朗普开始政策布局，都会使得政策效果验证期开启，市场阻力增加。
（原标题：港股市场频出“反面教材”！这些知名公司退市了......）
继宝宝树集团、花房集团、拉夏贝尔等被港交所取消上市地位之后，又一家知名上市公司要退市了。日前，知名烘焙连锁品牌克莉丝汀（01210.HK）发布公告称，公司于12月12日收到港交所函件，将在12月27日被撤销上市地位。
东方财富Choice的统计显示，今年以来被港交所出手清理而退市的公司已超过30家，这些案例对上市公司是一个警示：若不注重公司治理的规范性、财务的健康性与信息披露的真实性，就极有可能走向退市的结局，成为市场的 “反面教材”。
北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾认为，近几年来A股市场退市的情况也在逐渐增加，一个顺畅的退市机制对资本市场的健康发展有非常重要的作用。
“烘焙第一股”
将黯然退市
克莉丝汀在日前公告中表示，已收到港交所函件，当中声明，经审慎考虑所有事实及证据，以及公司及港交所上市科提交的全部陈述后，上市复核委员会决定维持上市委员会根据《上市规则》第 6.01A (1) 条撤销本公司上市地位的决定。据公告，克莉丝汀的上市地位将于2024年12月27日上午9时起撤销。此后，克莉丝汀将不会在港交所挂牌，亦不能于港交所买卖。
克莉丝汀所有证券已自2023年4月3日上午9时起在港交所暂停买卖，停牌至今超过一年半。今年10月18日晚间，克莉丝汀发布公告称，因未能满足所有的上市复牌指引，港交所决定取消克莉丝汀的上市地位，即对其做出除牌决定。公司当时进一步表示，根据上市规则，其有权于10月23日前要求港交所复核委员会复核除牌决定。不过，尽管心有不甘提出复核，但从最新公告来看，其退市已经成为定局。
公开资料显示，克莉丝汀创立于1993年，是较早一批由外资投资的烘焙品牌之一，也是国内最早一批的高端西式蛋糕品牌，一度成为顶流的网红品牌。巅峰时期，克莉丝汀曾经在全国拥有1052家门店，其中上海门店高达543家，但在两年前门店已经全部歇业。
2012年，克莉丝汀成功登陆港交所，获得“烘焙第一股”之称。2012年3月9日，克莉丝汀的股价曾达到1.72港元，市值为17.1亿港元。
不过，之后公司高管层多年深陷内斗，给公司带来了一系列负面影响。
天眼风险信息显示，公司涉及多个司法案件，包括房屋租赁合同纠纷、买卖合同纠纷、劳动合同纠纷等，此外公司还存在多个失信被执行人、限制消费令等，反映在了股价上就是公司股价加速下挫。截至停牌时，其股价仅为0.057港元，沦落为“仙股”，市值仅为6909.69万港元。
这些知名公司
也被取消上市
在克莉丝汀之前，宝宝树集团、花房集团、拉夏贝尔等颇有知名度的公司，也陆续在近期告别港交所。
有着“互联网母婴第一股”之称的宝宝树集团，2019年市值一度达到了135亿港元，近日也不得不自12月9日起正式退市。宝宝树集团在公告中表示，因尚未取得核数师统一看法包括核数师署名的 “独立核数师报告” 的2022年年报，股票自2023年5月2日起暂停买卖，而停牌期间虽根据港交所复牌指引做了一系列工作，但未能在规定时限内完成所有复牌工作。
宝宝树集团是最早专注于母婴服务领域的互联网公司之一。据2018年沙利文的报告，以2017年MAU计宝宝树为中国最大、最活跃的母婴类社区平台，形成涵盖广告、电商、内容付费、早教、大健康和家庭金融等六大商业模式。在上市之前，公司就获得明星机构的追捧，先后引入了好未来、阿里、复星为股东。
不过，宝宝树集团的股权结构在IPO前就存在问题：其创始人王怀南家族持股22.18%，为第一大股东；复星集团旗下Startree (BVI) Limited为第二大股东，持股21.11%；阿里旗下淘宝中国持股9.90%，是第三大股东；好未来持股8.66%，为第四大股东。
随后复星通过收购其他小股东股份等资本运作一跃成为宝宝树的第一大股东，赶走了创始人王怀南，引发激烈内斗，加上深陷亏损泥谭，致使宝宝树停牌直至退市。
曾在直播领域崭露头角的花房集团于12月16日起挥别港交所。花房集团主要从事音视频直播娱乐及社交网络服务，凭借花椒直播、六间房等产品，一度风光登陆港股主板。三六零集团创始人周鸿祎为花房集团第一大股东，持股38.21%，宋城演艺为第二大股东，通过GlobalBacchusLimited持股为37.06%。
但上市不久 ，花房集团就在2023年4月宣布了停牌，据悉是由于其持股25%的公司被警方调查、冻结了1.361亿元。由于公司形象受损，加上市场竞争加剧、新业务成效不佳等原因，花房集团业绩下滑严重，最终导致上市地位被取消。
清理 “僵尸股”
有利于优化市场生态
此外，祥生控股集团、上置集团、佳源国际控股、大唐集团控股、五洲国际等也因为股份长期暂停买卖、交易量长期低迷、公司现金不足以偿还巨额负债、面临多项债务违约和法律纠纷等原因而而在今年被勒令退市。
综合来看，这些被取消上市地位的公司情况各异，但都存在一些共性问题。例如，部分公司业务停滞不前，连续多年亏损，面临严重的财务困境，已无法维持正常的运营与发展；一些公司长期停牌，停牌时间远超规定期限，且未能提供合理的复牌计划与进展，导致投资者资金被长期锁定，市场流动性受阻；还有些公司股权高度集中，公众持股比例过低，不符合港交所的上市规则要求，公司治理结构存在缺陷，难以保障中小股东权益等。
对于这些“反面教材”，陈嘉禾认为，港股市场和全球市场一样，对一些有瑕疵的公司给出一定的宽限期以后，如果没有办法完成达到其要求，会予以退市，包括经营业业务上有很大的问题、财务诚信上有问题，或是上市公司的股东数不足，或是大股东控股过多等。“这其实也是全球市场的一种主要操作，对于成熟市场来讲，随着退市的增加，会慢慢使投资者意识到，不能只想着炒差炒预期炒概念，而是要进行价值投资，买好的公司，买低估值的公司”。
为了避免更多公司沦为 “僵尸股”，港交所也在不断加强上市规则的完善与监管力度。近年来，港交所推出了一系列改革措施，包括对上市条件的细化与调整，对公司持续合规要求的强化，以及对信息披露制度的完善等。例如，在新经济企业上市方面，港交所制定了更具包容性的上市规则，同时也加强了对这些企业上市后的监管，要求其定期披露业务进展、财务状况等重要信息，确保投资者能够及时、准确地了解公司情况。
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